Трудовой кодекс гарантирует, что работодатель будет проводить выплаты при...
- Что такое чистый денежный поток (ЧПД), для чего необходимо его рассчитывать.
- Из чего складывается общий денежный поток компании.
- Какие существуют виды денежных потоков организации.
- Как рассчитывается ЧПД при помощи прямого метода вычисления.
- Как рассчитывается ЧПД с использованием косвенного метода вычисления.
Правильное вычисление чистого денежного потока позволяет оценить текущее состояние предприятия и уровень его привлекательности для потенциальных инвесторов. Узнайте из этой статьи, как найти и рассчитать денежный поток вашей компании.
Определение чистого денежного потока
Изначально термин чистого денежного потока появился в английском языке (англ. Net Cash Flow, сокр. NCF). Согласно классическому определению, чистый денежный поток (ЧДП) равен разнице между приходом финансовых средств и их расходованием за конкретный период времени.
Величина этого показателя позволяет оценить соотношение общего притока и оттока капитала за месяц, квартал, полугодие, год или даже несколько лет. В качестве объекта анализа выступает как организация в целом, так и отдельные подразделения или проекты компании .
Расчет ЧДП выполняется для решения нескольких серьезных задач, так как его значение позволяет оценить:
- экономическую привлекательность инвестиций в компанию или в отдельные реализуемые ей проекты;
- стабильность финансового положения предприятия;
- существующие возможности для роста стоимости фирмы или отдельных ее активов.
Полученное значение ЧДП и его динамика в течение определенного периода времени представляет серьезный интерес как для владельцев и руководителей компании, так и для кредиторов или потенциальных инвесторов.
Методы расчета чистого денежного потока
На практике применяется 2 основных метода вычисления показателя чистого денежного потока: прямой и косвенный. Принимая решение о том, как рассчитывается денежный поток в каждом конкретном случае, необходимо учитывать особенности методики, наличие исходных данных и цели выполнения расчета.
Прямой метод вычисления ЧДП
Исходными данными для расчета в этом случае выступают сведения, собранные их бухгалтерских счетов и других документов бухучета . Основным параметром при расчете выступает выручка компании от продажи произведенных товаров или оказанных услуг.
Расчет показателя ЧДП с применением прямого метода вычисления заключается в сложении всех поступлений в денежной форме по определенному виду деятельности и последующем вычитании из результата расходов, понесенных за аналогичный временной период.
Главным недостатком такого подхода к расчету выступает невозможность привязки полученных данных к финансовым итогам работы организации, каковым выступает чистая прибыль компании.
Пример расчета денежных потоков от текущей деятельности с применением прямого метода вычислений выглядит так:
OCF (ЧПД тек) = В + Апол + ПрПост – ПЗ – ФОТ – Нал – ПрВыпл , где:
- OCF или ЧПД тек – операционный ЧПД;
- В – выручка компании за конкретный временной период;
- Апол – поступившие от клиентов авансовые платежи;
- ПрПост – прочие поступления от основной деятельности;
- ПЗ – производственные затраты;
- ФОТ – расходы на выплату зарплаты сотрудникам фирмы;
- Нал – налоги и обязательные платежи;
- ПрВыпл – прочие выплаты, касающиеся операционной деятельности компании.
Косвенный метод вычисления ЧДП
Альтернативная методика расчета ЧПД позволяет проследить взаимосвязь этого показателя и итогового результата деятельности компании. Значение ЧПД не тождественно чистой прибыли фирмы, но связь между ними присутствует.
Для расчета чистого денежного потока с применением косвенного метода вычислений показатель чистой прибыли корректируется на величину нескольких важных параметров, которые в нем не учитываются. В их число входят 2 составляющие:
- амортизация основных средств компании;
- изменение стоимости имеющихся в компании пассивов и активов.
Исходными данными для вычислений выступают: чистая прибыль фирмы, сведения баланса, финансовой и бухгалтерской отчетности , а также аналогичной документации.
Методика расчета ЧПД в подобной ситуации: к чистой прибыли добавляется величина амортизации, после чего плюсуется или вычитается (в зависимости от знака показателя) изменение показателей задолженности компании (кредиторской и дебиторской) и дельта в размере запасов товарно-материальных ценностей за расчетный период.
Формула расчета ЧПД от текущей деятельности с применением косвенного метода вычислений:
OCF (ЧПД тек) = ЧПр + АмОФ + АмНА + ∆ДебЗад + ∆ТовЗап + ∆КредЗад + ∆ФинВл +∆АвВыд + ∆АвПол + ДохБП + РасхБП + ФинРез , где
- OCF или ЧПД тек – операционный чистый денежный поток или ЧПД от текущей деятельности;
- ЧПр – нераспределенная чистая прибыль фирмы;
- АмОФ и АмНА – величина амортизационных отчислений, соответственно, основных фондов и нематериальных активов;
- ∆ДебЗад – дельта показателя дебиторской задолженности;
- ∆ТовЗап – дельта размера запасов ТМЦ;
- ∆КредЗад – дельта показателя кредиторской задолженности;
- ∆ФинВл – дельта размера финансовых вложений компании;
- ∆АвВыд и ∆АвПол – дельта величины выданных и полученных авансовых платежей;
- ∆ДохБП и ∆РАсхБП – доходы и расходы будущих календарных периодов;
- ФинРез – дельта величины финансовых резервов предприятия.
Чистый денежный поток - разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени. Чистый денежный поток рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов.
Приведенная стоимость - текущая стоимость будущей суммы денег, то есть оборотная сторона будущей стоимости.
Чистая приведенная стоимость (npv)
Текущая стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, рассчитанная с учетом дисконтирования , за вычетом инвестиций.
Чистая приведенная стоимость рассчитывается с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по следующей формуле:
где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода, Inv - начальные инвестиции r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).
При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным.
Понятие чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV) широко используется в инвестиционном анализе для оценки различных видов капиталовложений. Представленная выше формула верна только для простого случая структуры денежных потоков, когда все инвестиции приходятся на начало проекта. В более сложных случаях для анализа может потребоваться усложнить формулу, чтобы учесть распределение инвестиций во времени. Чаще всего, для этого инвестиции приводят к началу проекта аналогично доходам.
Равновесие фирмы в условиях совершенной и несовершенной конкуренции Равновесие конкурентной фирмы
В анализе поведения фирм мы исходим из их ориентации на получение максимума прибыли .
Для фирм, осуществляющих предложение своих товаров в различных рыночных структурах, по-разному складывается характер спроса . От этого существенно зависят условия равновесия фирм, то есть условия максимизации их прибыли.
Рассмотрим сначала рациональное поведение конкурентной фирмы.
Pr - (Profit) -прибыль фирмы;
TR - (Total Revenue) - валовой доход, который зависит от уровня цен и объемов продаж:
TR= P * Q;
MR - (Marginal Revenue) - предельный доход, то есть прирост валового дохода, приходящегося на единицу прироста объема продаж:
MR= TR / Q .
Рисунок 5.5. Формирование спроса на продукцию конкурентной фирмы
Для фирм, осуществляющих предложение на совершенно конкурентных рынках, спрос на их товары представляется как не зависящий от их собственных объемов предложения.
Конкурентные фирмы считаются ценополучателями, так как цена на их товары формируется на основе взаимодействия всех фирм, действующих в данной отрасли.
Сколько бы продукции не поставляла фирма на рынок, цена (P *) отдельной единицы будет величиной постоянной. Соответственно, доход, получаемый фирмой от производства и поставки на рынок дополнительной единицы продукции (предельный доход, MR) будет также величиной постоянной, равной цене единицы товара:
MR = (P*Q) / Q = (P * Q) / Q = P;
Таким образом, у конкурентной фирмы остается только один параметр, который может изменить величину прибыли: объем предложения продукции. Для выявления оптимального объема предложения, позволяющего максимизировать прибыль, будем использовать предельный анализ.
Сопоставим величины предельного дохода и предельных издержек для разных объемов производства. Очевидно, поставлять на рынок дополнительную единицу продукции имеет смысл при условии, что издержки будут покрываться доходом, то есть рыночной ценой продукции. Следовательно, до тех пор, пока предельные издержки не сравняются с рыночной ценой необходимо осуществлять поставку продукции.
Рисунок 5.6. Равновесие в условиях совершенной конкуренции .
Рассмотрим более детально состояние равновесия конкурирующей фирмы. Для этого обратимся к анализу средних издержек и их сопоставлению с рыночной ценой товара. Здесь возможны три варианта решения:
а). Если рыночная цена (P) сложилась на уровне, который позволяет фирме покрывать совокупные средние издержки (ATC) при данном (Q 0) объеме производства, следовательно, от каждой поставленной единицы продукции фирма получает прибыль, а производство в объеме Q 0 обеспечивает максимизацию прибыли.
Рисунок 5.7. Максимизация прибыли конкурентной фирмой
б). Если рыночная цена (P) сложилась на уровне, меньшем совокупных средних издержек (АТС), но большем переменных средних издержек (AVC), то необходимо осуществлять производство в объеме Q 0 .
Рисунок 5.8. Минимизация убытков конкурентной фирмой
Если фирма не будет осуществлять предложение в этих условиях и прекратит производство, ее убытки будут больше на величину (P 0 - AVC 0) * Q 0 . Производство в данном объеме будет обеспечивать минимизацию убытков: доходы будут полностью покрывать переменные издержки и частично постоянные. Если предложение не осуществлять, то убытки, понесенные фирмой, будут больше: постоянные издержки не будут оплачены ни на копейку.
в). Если же цена (Р) не покрывает даже переменных издержек, то фирма будет минимизировать убытки, прекратив предложение. Тогда убытками будет величина постоянных издержек.
Прекращение предложения конкурентной фирмой
Анализ рационального поведение конкурентной фирмы - это одновременно и обоснование закона предложения: выделив все точки объема предложения, обеспечивающего максимизацию прибыли или минимизацию убытков, мы получаем краткосрочную кривую предложения фирмы.
Краткосрочная кривая предложения фирмы показывает количество продукции, которое будет предлагать фирма при каждом значении цены, чтобы максимизировать прибыль (минимизировать убытки).
Рисунок 5.9. Кривая предложения конкурентной фирмы в коротком периоде
Напомним, что длительный период в деятельности фирмы - это временной интервал, на котором фирма может изменить производственные мощности, полностью закрыть производство или организовать совершенно новое.
Анализ поведения конкурентной фирмы в длительном периоде показывает, что конкурирующаяфирма осуществляет предложение на долговременном интервалев объеме, соответствующем минимуму средних издержек.
Таким образом, общее условие равновесия конкурентной фирмы может быть описано следующим равенством:
P = MC = ATC
Это соотношение позволяет сделать следующие выводы:
Деятельность конкурентной фирмы характеризуется производственной эффективностью .
Равновесие фирмы при соблюдении равенства P=ATC означает, что конкурентный производитель всегда стремится к производству с минимальными затратами ресурсов, то есть стремится к производству наименее дорогостоящим способом.
Конкурентная фирма наиболее эффективно распределяет ресурсы, применяя их в производстве благ в том объеме, который соответствует общественным потребностям.
Издержки, использованные в производстве данного товара, могли бы пойти на изготовление и предложение других благ.
Равенство P=MC указывает на то, что производитель использует на производство данного продукта ресурсы только до тех пор, пока потребители готовы оплачивать его издержки.
Если бы предложение осуществлялось
в объемах, соответствующих неравенству
P
Аналогично, если бы имело место условие равновесия P>MC, это означало бы недостаточное направление ресурсов на производство данного товара. Цена спроса, отражающая предельную полезность, большая предельных издержек, подсказывает производителю, что потребители готовы платить за дополнительное количество именно этого товара.
Правила поведения фирм-монополистов зависят от того, как они ведут свое “ценопроизводство”.
Первое правило. Фирмы устанавливают монопольно высокие цены на свою продукцию, превышающую общественную стоимость или возможную равновесную цену. Это достигается тем, что монополисты преднамеренно создают зону дефицита, сокращая объемы производства и искусственно создавая повышенный покупательский спрос. Такое поведение можно проследить на графике (рис. 5.10).
Рис.5.10. Цена и выпуск продукции в условиях конкуренции и монополии
Предположим, что в какой-то отрасли до захвата ее рынка монополией (то есть в условиях конкуренции) цена равновесия (LL) образовалась на уровне точки равновесия (Р), где пересеклись кривая спроса (C 1 -C 2) и кривая предложения (П 1 -П 2). При этом равновесный объем выпуска продукции составил величину Кр. Но затем монополия, учитывая эластичный спрос, сокращает уровень выпуска продукции до величины К М. Это в конце концов позволяет установить монопольно высокую цены Ц М.
Второе правило. Монопсония устанавливает монопольно низкие цены на товары, закупаемые у аутсайдеров. Понижение цены по сравнению с общественной стоимостью или возможной равновесной ценой достигается посредством искусственного создания зоны избытка продукции. В этом случае монопсония преднамеренно уменьшает закупки товаров, из-за чего их предложение превышает монополистический спрос. Так обычно поступают монопсонии, которые занимаются переработкой сельскохозяйственной продукции, скупаемой у массы мелких ферм. Наглядно представить их поведение можно на рис. 5.11.
Рис.5.11. Цена и закупки товаров при конкуренции и монопсонии
Разберем виды денежных потоков предприятия: экономический смысл показателей – чистый денежный поток (NCF) и свободный денежный поток, их формулу построения и практические примеры расчета.
Чистый денежный поток. Экономический смысл
Чистый денежный поток (англ. Net Cash Flow, Net Value, NCF, текущая стоимость ) – является ключевым показателем инвестиционного анализа и показывает разницу между положительным и отрицательным денежным потоком за выбранный промежуток времени. Данный показатель определяет финансовое состояние предприятие и способность предприятия повышать свою стоимость и инвестиционную привлекательность. Чистый денежный поток представляет собой сумму денежного потока от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности предприятия.
Потребители показателя чистого денежного потока
Чистый денежный поток используется инвесторами, собственниками и кредиторами для оценки эффективности вложения в инвестиционный проект/предприятие. Значение показателя чистого денежного потока используется в оценке стоимости предприятии или инвестиционного проекта. Так как инвестиционные проекты могут иметь продолжительный срок реализации, то все будущие денежные потоки приводят к стоимости в настоящий момент времени (дисконтируют), в результате получается показатель NPV (Net Present Value ). Если проект краткосрочный, то при расчете стоимости проекта на основе денежных потоков дисконтированием можно пренебречь.
Оценка значений показателя NCF
Чем выше значение чистого денежного потока, тем более инвестиционно привлекателен проект в глазах инвестора и кредитора.
Формула расчета чистого денежного потока
Рассмотрим две формулы расчета чистого денежного потока. Так чистый денежный поток рассчитывается как сумма всех денежных потоков и оттоков предприятия. И общую формулу можно представить в виде:
NCF – чистый денежный поток;
CI (Cash Inflow ) – входящий денежный поток, имеющий положительный знак;
CO (Cash Outflow ) – исходящий денежный поток с отрицательным знаком;
n – количество периодов оценки денежных потоков.
Распишем более подробно чистый денежный поток по видам деятельности предприятия в результате формула примет следующий вид:
где:
NCF – чистый денежный поток;
CFO – денежный поток от операционной деятельности;
CFF – денежный поток от финансовой деятельности;
Пример расчет чистого денежного потока
Разберем на практике пример расчета чистого денежного потока. На рисунке ниже показан способ формирования денежных потоков от операционной деятельности, финансовой и инвестиционной.
Виды денежных потоков предприятия
Все денежные потоки предприятия, которые формируют чистый денежный поток, можно разделить на несколько групп. Так в зависимости цели использования оценщиком выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:
- FCFF – свободный денежный поток фирмы (активов). Используется в моделях оценки стоимости инвесторами и кредиторами;
- FCFE – свободный денежный поток от капитала. Используется в моделях оценки стоимости акционерами и собственниками предприятия.
Свободный денежный поток фирмы и капитала FCFF, FCFE
А. Дамодаран выделяет два вида свободных денежных потоков предприятия:
- Свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to Firm, FCFF, FCF ) – это денежный поток предприятия от ее операционной деятельности за исключением инвестиций в основной капитал. Свободный денежный поток фирмы зачастую называют просто свободный денежный поток, т.е. FCF = FCFF. Данный вид денежного потока показывает: сколько остается денежных средств у предприятия после вложения в капитальные активы. Данный поток создается активами предприятия и поэтому в практике его называют свободным денежным потоком от активов. FCFF используется инвесторами компании.
- Свободный денежный поток на собственный капитал (Free Cash Flow to Equity, FCFE ) – это денежный поток предприятия только от собственного капитала предприятия. Данный денежный поток, как правило, используется акционерами компании.
Свободный денежный поток фирмы (FCFF) используется для оценки стоимости предприятия, тогда как свободный денежный поток на капитал (FCFE) используется для оценки акционерной стоимости. Главное отличие заключается в том, что FCFF оценивает все денежные потоки как собственного, так и заемного капитала, а FCFE оценивает денежные потоки только от собственного капитала.
Формула расчета свободного денежного потока фирмы (FCFF)
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes ) – прибыль до уплаты налогов и процентов;
СNWC (Change in Net Working Capital ) – изменение оборотного капитала, деньги потраченные на приобретение новых активов;
Capital Expenditure ) .
Дж. Инглиш (2001 г.) предлагает вариацию формулы свободного денежного потока фирмы, которая выглядит следующим образом:
CFO (C ash Flow from Operations) – денежный поток от операционной деятельности предприятия;
Interest expensive – процентные расходы;
Tax – процентная ставка налога на прибыль;
CFI – денежный поток от инвестиционной деятельности.
Формула расчета свободного денежного потока от капитала (FCFE )
Формула оцени свободного денежного потока капитала имеет следующий вид:
NI (Net Income ) – чистая прибыль предприятия;
DA – амортизация материальных и нематериальных активов;
∆WCR – чистые капитальные затраты, которые также называются Capex (Capital Expenditure );
Investment – размер осуществляемых инвестиций;
Net borrowing – разница между погашенными и полученными кредитами.
Использование денежных потоков в различных методах оценки инвестиционного проекта
Денежные потоки используются в инвестиционном анализе для оценки различных показателей эффективности проекта. Рассмотрим основные три группы методов, которые строятся на любых видах денежных потоков (CF):
- Статистические методы оценки инвестиционных проектов
- Срок окупаемости инвестиционного проекта (PP, Payback Period)
- Рентабельность инвестиционного проекта (ARR, Accounting Rate of Return)
- Текущая стоимость (NV, Net Value )
- Динамические методы оценки инвестиционных проектов
- Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value)
- Внутренняя норма прибыли (IRR, Internal Rate of Return)
- Индекс прибыльности (PI, Profitability index)
- Эквивалент ежегодной ренты (NUS, Net Uniform Series )
- Чистая норма доходности (NRR, Net Rate of Return )
- Чистая будущая стоимость (NFV, Net Future Value )
- Дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period)
- Методы учитывающие дисконтирование и реинвестирование
- Модифицированная чистая норма рентабельности (MNPV, Modified Net Rate of Return )
- Модифицированная норма прибыли (MIRR, Modified Internal Rate of Return )
- Модифицированный чистый дисконтированный доход (MNPV, Modified Present Value )
Во всех данных моделях оценки результативности проекта в основе лежат денежные потоки, на основе которых делается выводы о степени эффективности проекта. Как правило, инвесторы используют свободные денежные потоки фирмы (активов) для оценки данных коэффициентов. Включение в формулы расчета свободных денежных потоков от собственного капитала позволяет сделать акцент на оценку привлекательности проекта/предприятия для акционеров.
Резюме
В данной статье мы рассмотрели экономический смысл чистого денежного потока (NCF), показали, что данный показатель позволяет судить о степени инвестиционной привлекательности проекта. Рассмотрели различные подходы в расчете свободных денежных потоков, которые позволяет сделать акцент на оценку, как для инвесторов, так и для акционеров предприятия. Повышайте точность оценки инвестиционных проектов, с вами был Иван Жданов.
При анализе инвестиционных проектов необходимо хорошо представлять себе, какие денежные потоки ходят на предприятии, какова их структура и что именно они показывают. О том, что представляют собой денежные потоки предприятия, и какими финансовыми показателями они характеризуются, подробно и понятно рассказывается в данной статье.
Виды денежных потоков (кэш-фло) предприятия
Все денежные потоки современных предприятий рассматриваются в разрезе трех видов деятельности: основная деятельность предприятия (она может также называться операционной или производственной деятельностью), инвестиционная деятельность и финансовая деятельность.
Потоки денежных средств предприятия по основной деятельности представляют собой поступления и использования денежных средств, обеспечивающие выполнение функций предприятия в соответствии с основным видом деятельности (производство, торговля, услуги, и т.д.). Так как основная деятельность предприятия является главным источником прибыли, то, само собой, она должна являться и основным источником поступления на предприятие денежных средств. Главное поступление денежных средств на предприятие — это денежная выручка от реализации товарно-материальных ценностей (работ, услуг). Если поступление денежных средств в качестве выручки от реализации не является превалирующим в приходном денежном потоке, то, возможно, следует задуматься о том, какой же вид деятельности предприятия следует считать основным.
Среди прочих приходных денежных потоков по основному виду деятельности можно выделить следующие: погашение дебиторской задолженности в денежной форме, выручка от продажи товарно-материальных ценностей, полученных по бартеру, полученные от покупателей и заказчиков авансы, и др.
Главное направление расходования денежных средств любого предприятия по основному виду деятельности — это оплата поставщикам и подрядчикам за приобретенные у них товарно-материальные ценности (работы, услуги). Это неудивительно: ведь без сырья и материалов, а иногда — и без покупных полуфабрикатов в принципе невозможно осуществление процесса производства. То же самое касается торговли: чтобы что-то продать, нужно вначале это «что-то» купить.
Предприятия, выполняющие работы и оказывающие услуги, приобретают у поставщиков оборудование, расходные материалы, инструмент, и т.д.
Среди прочих расходных денежных потоков по основному виду деятельности можно выделить следующие: выплата заработной платы работникам предприятия, платежи в бюджет и внебюджетные фонды, отчисления на социальную сферу, уплата процентов за пользование кредитными средствами, и др.
Что касается денежных потоков по инвестиционной деятельности предприятия, то они представляют собой поступление и расходование денежных средств, связанных с приобретением либо продажей долгосрочных активов предприятия, а также с доходами от сделанных ранее инвестиций. Следует отметить, что, поскольку при успешном течении бизнеса предприятие стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, то ведение инвестиционной деятельности может привести (и, как правило, приводит) к временному оттоку денежных средств предприятия.
Основной приходный денежный поток по данному виду деятельности — это поступление денежных средств от реализации основных средств и нематериальных активов. Хотя в большинстве случаев такие операции осуществляются не очень часто, поступление по ним денежных средств бывает довольно значительным. Среди прочих приходных денежных потоков можно отметить дивиденды, проценты и иные доходы от долгосрочных финансовых вложений предприятия, возврат основных сумм финансовых вложений, и др.
Основным расходным денежным потоком по инвестиционной деятельности предприятия является приобретение основных средств и нематериальных активов. Для производственного предприятия наличие основных средств является обязательным условием для осуществления своей деятельности: ведь основные средства — это оборудование, здания и сооружения, устройства и механизмы, транспортные средства, станки, а также — оргтехника, и т.д. Что касается нематериальных активов, то для осуществления одних видов деятельности необходимо наличие специальных разрешений (лицензий), для других — наличие авторских прав, для третьих — наличие прав на пользование земельными ресурсами, и т.д., и все это, как известно, относится к нематериальным активам, которые приобретаются за деньги. Среди прочих расходных денежных потоков по данному виду деятельности можно отметить капитальные вложения, представляющие собой совокупность затрат на воспроизводство основных фондов предприятия, на их модернизацию, реконструкцию, техническое перевооружение, на приобретение оборудования и транспортных средств, и др., а также финансовые вложения (приобретение акций, облигаций, ценных бумаг, вклады в уставные капиталы других предприятий, и др.).
Что касается финансовой деятельности предприятия, то ее основное назначение — увеличение суммы денежных средств, имеющихся в распоряжении предприятия, для финансового обеспечения его основной и инвестиционной деятельности.
Главным приходным денежным потоком предприятия по финансовой деятельности является получение кредитов и займов (краткосрочных либо долгосрочных). Привлеченные денежные средства предприятие может получать в банках либо иных финансово-кредитных организациях, а также у других субъектов хозяйствования. Прочими приходными денежными потоками по данному виду деятельности являются: поступление целевого финансирования, поступления от эмиссии ценных бумаг (если предприятие имеет право осуществлять подобную деятельность), и др.
Основным расходным денежным потоком по финансовой деятельности предприятия, является возврат полученных ранее кредитов и займов. Если на предприятии должным образом поставлены процессы финансового планирования, то даже столь солидный отток денежных средств проходит практически безболезненно.
Выплата дивидендов от полученной прибыли также относится к расходным денежным потокам по финансовой деятельности предприятия. Характерной особенностью этого потока является то, что он имеет место быть хотя и регулярно, но, как правило, с большими перерывами (например, раз в квартал, или раз в год).
Что такое «чистый денежный поток»?
Чистый денежный поток является одним из основных показателей, применяемых для оценки финансового состояния. Он характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (поступлением и расходованием денежных средств) и позволяет во многом определить финансовое равновесие и темпы возрастания рыночной стоимости предприятия.
Чистый денежный поток рассчитывается за определенный интервал времени (отчетный период) по приведенной ниже формуле:
ЧДП = ПДП - ОДП
В этой формуле приняты следующие условные обозначения:
- ЧДП — чистый денежный поток;
- ПДП — сумма положительного денежного потока (поступление денежных средств) за отчетный период;
- ОДП — сумма отрицательного денежного потока (расходование денежных средств) за отчетный период;
Финансовым службам предприятия рекомендуется рассчитывать чистый денежный поток не только при составлении бизнес-планов или в иных обязательных случаях, но и по истечении каждого отчетного периода. Это позволит постоянно контролировать ситуацию и своевременно соответствующим образом реагировать на те либо иные изменения.
Показатели эффективности проекта
Одним из основных показателей эффективности любого проекта является чистый дисконтированный доход (Net Present Value, сокращенно NPV, или по-русски — ЧДД); этот показатель иногда называют чистой приведенной стоимостью или чистым приведенным доходом. Он представляет собой накопленный дисконтированный эффект в отчетном периоде. Для расчета данного показателя могут использоваться разные методики.
Например, он может вычисляться по следующей формуле:
ЧДД = Фm х Аm
В данной формуле приняты обозначения (сумма распространяется на все шаги в отчетном периоде):
- ЧДД — чистый дисконтированный доход;
- Фm — чистый денежный поток на m-м шаге;
- Аm — коэффициент дисконтирования.
Также для расчета чистого дисконтированного дохода может применяться следующая формула:
NPV = NCFi х(1+r)i
Здесь используются следующие обозначения:
- NPV — чистый дисконтированный доход;
- NCFi — чистый поток денежных средств от основной и инвестиционной деятельности в i-й период планирования;
- r — ставка дисконтирования.
Еще одним важным показателем эффективности проекта является внутренняя норма доходности — ВНД (internal rate of return, сокращенно — IRR). Этот показатель может называться также внутренней нормой дисконта или внутренней нормой рентабельности. ВНД — это такая ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен 0.
При оценке эффективности проекта используется также такой показатель, как срок окупаемости инвестиций (payback period, сокращенно — PBP). Этот показатель представляет собой минимальный период, за пределами которого сумма накопленных дисконтированных доходов превышает размер первоначальных инвестиций. В данном случае чистый дисконтированный доход принимает положительное значение и в дальнейшем остается положительным.
Говоря о показателях эффективности проекта, следует упомянуть о таком показателе, как коэффициент покрытия долга (debt service coverage, сокращенно — DSC, или по-русски — КПД).
Он рассчитывается для каждого периода планирования по следующей формуле:
КПД = (ЧП + Ам) / ПОК
В данной формуле используются следующие обозначения:
- КПД — коэффициент покрытия долга;
- ЧП — чистая прибыль предприятия;
- Ам — сумма амортизационных отчислений;
- ПОК — платежи по обслуживанию кредита (уплата основного долга и процентов).
Перечисленные показатели целесообразно анализировать не только при исходных условиях, но и прогнозировать их динамику при тех либо иных отклонениях от нормы, в частности — оценить с их помощью возможные риски. Можно спрогнозировать изменения показателей при наступлении, например, таких условий: подорожание сырья и материалов на 5%, на 15% и на 25%; рост инфляции на 7% ежеквартально; увеличение арендной платы за складские и производственные помещения на 4%; снижение рыночных цен на продукцию на 10%, и т.п.
Что такое FCF
Согласно определению FCF (Free Cash Flow) представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов (Capex). Это измерение финансовых показателей и здоровья компании.
Существует два типа свободного денежного потока: свободный денежный поток для фирмы (FCFF) и свободный денежный поток для акционеров (FCFE).
Свободный денежный поток (FCF) - это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании, включая акционеров и кредиторов.
Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании может рассчитывать FCF отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании. Чаще всего подсчитанный FCF можно найти в презентациях компании, пресс-релизе или анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании (MD&A).
Существует 3 основных метода расчета FCF
Выбор способа расчета зависит от того, насколько глубоко вы хотите проанализировать денежные потоки компании и на каких данных производится расчет показателя (исторических или прогнозных).
1 способ - самый простой, рассчитанный на первичную оценку денежных потоков компании по фактическим данным:
FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности - капитальные затраты (Capex).
То есть из полученных за период денег от основной деятельности мы вычитаем капитальные затраты на поддержание или расширение производства.
Рассчитаем свободный денежный поток за I квартал 2018 г. на примере компании «Северсталь».
Все значения расчета мы можем взять из отчета о движении денежных средств компании .
Капитальные затраты мы можем найти в отчете об инвестиционной деятельности. В данном случае они складываются из двух статей - Приобретение основных средств + приобретение нематериальных активов.
(В скобках подписана цифра, соответствующая строке в отчетности выше).
2 способ - более сложный, который более подробно раскрывает причины изменения свободного денежного потока:
FCF = EBITDA - налог на прибыль уплаченный - капитальные затраты (Capex) - изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)
